Algumas considerações sobre os determinantes da estrutura de capital nas empresas brasileiras

Abstract

A evidência empírica sobre os determinantes da estrutura de capitais é contraditória. Análises econométricas ora apontam para a estratégia definida como pecking order, ora apontam para a estratégia do trade-off. Outras análises, mais recentes, contemplam o Market timing. Possivelmente, a dificuldade se dá porque a análise cross-section, geralmente empregada nesses estudos, tem problemas sérios. Por isso, neste ensaio singelo resolvemos voltar à questão e perguntar às empresas o que baseia suas decisões de financiamento. Empregamos uma amostra de conveniência de empresas de capital aberto e fechado com financiamento junto ao BNDES. Não identificamos uma estratégia predominante que explique o comportamento das empresas de nossa amostra, mas os dados evidenciam tanto o uso de uma estratégia de trade-off quanto de market timing.

The current empirical evidence about the determinants of a firm’s capital structure is contradictory. Econometric analysis sometimes favors the pecking order and sometimes the trade-off stories. More recent empirical work favors a market timing story. It is possible that the difficulties lie in the usual problems of cross-section analysis. Thus, in the simple analysis that follows, we take a look at this issue and ask firms why they decide to finance the way they do. We take a convenient sample of public and private firms financed by BNDES. We do not identify a predominant theory or financing strategy that explains the financing patterns of most firms in our sample, but we do find that the Market timing and the trade-off stories are backed by the data.