Ágios, envelopes e surpresas: uma visão geral da privatização das distribuidoras estaduais de energia elétrica

Abstract

Este artigo apresenta os resultados verificados nos leilões de desestatização das distribuidoras estaduais de energia elétrica em 1997 e discute as hipóteses associadas ao comportamento dos vendedores e licitantes em cada leilão. Procura-se também mostrar que a modalidade de venda através de envelope fechado - uma característica importante destes leilões - foi decisiva para a obtenção de ágios significativos, mas acrescenta-se que o comportamento dos licitantes sugere que a análise dos múltiplos de mercado oferece uma explicação superior para estes resultados. Ressalva-se ainda a dificuldade de se calcularem indicadores confiáveis para os múltiplos de mercado, advertindo-se que a precariedade dos dados não invalida a necessidade de uma análise dos processos de desestatização que não seja concentrada exclusivamente na observação dos ágios. Por fim, conclui-se com um breve relato das privatizações realizadas em 1998, apontando para os efeitos que o diferente ambiente econômico produziu nos resultados observados.

This paper presents the results of the privatization auctions in 1997 of the state-owned electric power companies and discusses the theories associated with the behavior of both the sellers and bidders in each auction. An attempt is also made to show that the sealed bid auction (an important characteristic of these auctions) was decisive in obtaining significant premiums. However, analysis of the behavior of the bidders suggests that analysis of aggregate value multiples provides a better explanation of results. Also relevant is the difficulty of calculating reliable indicators for aggregate value multiples, noting that the assailable nature of the data does not invalidate the need for analysis of privatization processes that are not exclusively concentrated on the study of premiums. In conclusion, a brief account is made of the privatizations completed in 1998, showing the effects of the unique economic environment on results.